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推薦人:黃晨
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歷次股市大跌美國是如何救市的?

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救與不救,都不完美

所謂救市,與其說救市場,不如說救信心。

無論是08年次貸危機,還是15年股災,以及今年市場低迷,大多都是由于投資者信心缺失導致的恐慌情緒和交易慘淡,而這種情緒的蔓延則進而使得其他經濟問題多米諾骨牌式爆發。

如果要說“危機史”,向來以市場為主導的美國算是專業戶了,但其實美國也是在危機中救市比較多的,不然怎么能活到現在?

1907年,美國第三大信托公司尼克伯克收購聯合銅業失敗,引發銀行擔憂,紛紛收回貸款,其連鎖反應導致股市應聲暴跌。在這場危機中,美國銀行家摩根率先發表聲明穩住市場信心,同時號召其他信托公司為市場輸入資金。此舉最終挽回了市場,也避免了金融機構連環倒閉的悲劇。

上世紀30年代的股市大崩盤,而當時的美國政府并沒有做出什么干預,他們相信無形之手的力量,相信市場的自我調節。但最終的結果使得這場崩盤演變成了美國乃至世界歷史上威力最大的經濟危機,不僅讓美國老百姓損失慘重,也使得全球經濟在危機后進入了長達10年的大蕭條。這次危機后人們便開始質疑“無形之手”自主調節經濟的作用。

1987年10月,道瓊斯指數暴跌22.6%,市場蒸發了數千億美金,市場一片恐慌。但在次日開盤前,美聯儲稱“支持商業銀行為股票交易商繼續發放貸款”,甚至里根總統也出面為市場打氣,最終也避免了危機的進一步惡化。

2008年美國金融危機爆發,這時的美國政府開始大力動用有形之手的力量,7000億美元救助計劃+量化寬松,一套組合拳下去短期穩住了股市和房市,不過它也給美國經濟帶來了通貨膨脹、貨幣貶值等長期性負面影響。





2008年次貸危機美國政府救市措施

來源:東北證券金融產業研究所


可見,政府在危機中救市,本質上其實救的是市場信心,資金只是輔助。有形之手在必要時還是需要幫一把無形之手的,但有形之手只能暫時托住市場,未來市場逐漸回歸本源,還需要無形之手來慢慢調節。但無論是有形之手還是無形之手,都不是完美的。

政府應該救市嗎?

所謂市場經濟,很多人把它理解為完全不受控制、完全自由的市場,這其實是對市場經濟的一種誤解。真正的市場經濟是包含政府、法治的,這也就意味著在必要時政府依然有救市或干預的必要。

關于這種爭論其實已經持續了相當長的時間。早期則表現為亞當.斯密主張的自由主義經濟學和凱恩斯主張的新自由主義經濟學,一個是力挺“無形之手”調節市場的作用,另一個則主張政府適度介入市場經濟。不過,這兩者的結合最終在二戰后的德國(指歐美占領的聯邦德國,即西德,東德為蘇聯控制范圍)得到了很好的體現。

當時的德國形成了不同于西方資本主義的一種新型經濟體制——社會市場經濟。它可以很好的兼容市場與政府,即必要時政府可以對市場經濟進行適度干預。而戰后的德國百廢俱興,老百姓更希望看到像蘇聯占領的東德那樣,經濟復蘇被政府安排得明明白白,而不是任由“市場擺布”。

在這種背景下,1947年美國開始逐漸按照西方的經濟模式重建德國。在這種經濟體制下,德國不僅打破了希特勒時期獨裁專制經濟,還換來了經濟的騰飛。歷史數據顯示,德國國民收入從1950年的437美元,增至1984年的11800美元,傲人的增長令英法美等占領國都羨慕不已。

時間再到21世紀,如今中美兩國在經濟震蕩或危機時,同樣都會干預市場,只是國內的資本市場還沒有歐美那樣成熟,市場調節效果不明顯,政府干預程度會更大些,因此會被外媒或不少輿論認為是“操縱市場”。但無疑,必要時干預市場已經成了主要經濟體政府的基本操作之一。

在美國,歷次經濟危機時,都有美聯儲和政府的身影,而美聯儲雖然是獨立部門,但本質上依然是看美國政府的政策行事的。此外,在對俄羅斯、伊朗等國進行經濟制裁的話,美國企業和金融機構也都是跟著政府的指令做出相應的經濟行為,或者以國家安全為由,政府阻擾正常的并購行為。所以說,美國政府同樣也會正大光明地干預甚至操縱市場。

在國內,最近的一次干預市場算是2015年股災時的國家隊救市。當時采取了政策+資金并行的救市方案。首先是封鎖異常波動的期貨交易賬戶,進而轉變為限制股指期貨交易、高頻交易,然后清理場外配資,場內融資,降杠桿。

其次就是大資金入場。大幅下調A股交易經手費和交易過戶費,養老金入市,央行兩次降準,央行向證金公司提供無限流動性支持等,吸引資金的入市的同時,還限制大股東減持和打擊內幕交易。最終在合力之下于2015年8月底穩住了A股。

中國版救市有什么特色?

救市其實大體都差不多,無非是高層發聲,然后出臺一系列利好政策,吸引或直接拿資金入市。但中國版救市與其他國家不太一樣。

1、國內消費還沒有完全主導GDP,也就是說會有大量的財富聚集在股市,沒有來得及花出去。一旦遇到什么黑天鵝事件,恐慌情緒導致的市場動蕩可能會比發達經濟體更嚴重,因此也就注定了國內版的救市,政府的干預程度會高于其他經濟體。

2、中國經濟的基本面比其他經濟體要好,至少基準利率沒有接近于零(利率越低,資本外流壓力越大),這就決定了中國政府在干預市場時,無需用洪荒之力,除非到了危機邊緣,非救不可的地步。

結語

鶯歌燕舞的資本市場就像夜總會,有太多的不良誘惑,靠自我管理有時候是行不通的,非要等政府“警察”過來治一治,才能持續經營。

文章來源:小白讀財經
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